转自：财联社

随着股市反弹，多只备受市场争议的百亿基金也强势反弹。15只百亿基金近期的反弹幅度超25%，周海栋管理的华商新趋势优选更是创下净值历史新高。

不过，由于熊市时亏损太多，工银前沿医疗、汇添富消费行业等多只基金即使在经历强势反弹后，过去三年的亏损仍然超过30%。

对此，业内人士指出，绩优百亿基金的基金经理往往不会固守某些领域，其自身的能力圈范围更广，且能根据市场环境迅速调整自身投资策略。此外，仍亏损严重的百亿基金多为主题型基金，这类基金投资范围有限，规模过大会导致管理难度增加，为基金经理管理带来更多挑战。

15只百亿基金反弹超25%已有基金创下历史新高

数据显示，自9月24日至11月12日期间，三季度末规模超百亿的基金中，已有华商新趋势优选、银河创新成长、中欧医疗健康等15只百亿基金净值涨幅超25%。

其中，华商新趋势优选更是因强势反弹创下净值历史新高。该基金是一只灵活配置型基金，基金经理为周海栋，在9月24日至11月12日期间净值增长率为26.83%。在过去三年的市场低迷期，该只基金也顶住压力逆势实现稳健收益。数据显示，截至11月12日，该基金的过去三年收益高达37.32%。

此外，广发多因子在9月24日至11月12日期间净值增长率也很亮眼，高达43.39%。近期的反弹已让其过去三年收益回正。截至11月12日，该基金的过去三年收益为1.35%。

此外，值得注意的是，在近期的市场反弹中，还有两只百亿基金的净值涨幅超70%，分别是银河创新成长和诺安成长混合。但是由于这两只基金在此前的熊市中业绩表现过差，截至11月12日，这两只基金主份额的过去三年亏损均超过20%。

多只百亿基金仍亏损超30%

由于此前熊市时亏损过多，多只百亿基金即使经历了近期的强势行情，过去三年的亏损仍然较多。

数据显示，截至11月12日，市场上仍有7只三季度末规模超百亿的基金在过去三年的亏损超过30%。

以工银前沿医疗为例，该只基金三季度末规模超200亿，基金经理为赵蓓。9月24日至11月12日期间，该只基金A类份额的净值涨幅超19%，反弹明显。但截至11月12日，该只基金A类份额过去三年的亏损仍超34%。

再以汇添富消费行业为例，该只基金三季度末规模超100亿，基金经理为胡昕炜。9月24日至11月12日期间，该只基金A类份额的净值涨幅同样超过19%，但截至11月12日，该只基金过去三年的亏损仍超32%。

为何多只百亿基金仍然亏损严重？

有业内人士指出，百亿基金管理难度很大，非常考验基金经理的能力。若基金经理不能适应市场变化迅速调仓，就很难实现理想收益。

此外，分析多只百亿基金业绩表现不佳的原因时，一资深公募投研人士对记者表示，“几年前的主动权益基金高光时刻，许多基金规模迅速扩张，多只百亿基金诞生。然而，这些基金大多在市场的高点成立，这无疑增加了基金经理管理的难度。”

此外，基金规模太大，也会让基金调仓较为困难。上述投研人士称，“当基金经理需要调整投资组合时，由于基金规模过大，因而即使是正常幅度的仓位调整也可能涉及规模较大的资金流动，这可能会对市场价格产生显著影响，从而增加了调仓的难度和成本。”

另外值得注意的是，前几年科技、医药等赛道火热时，市场上还诞生了许多规模庞大的主题性基金。这类基金的投资范围有限，当规模过大时，基金经理的调仓操作会更难。

有业内人士指出，赛道型基金投资策略的承载力大多是有限，如果维持风格不漂移，基金经理要把这么大规模的资金都投资到合适的股票中是非常难的。上海一资深公募人士还对记者直言，“有的赛道型基金经理规模增长到最后，主题基金的规模太大，如果做调仓操作，相关个股就会产生很大的股价变动，这让基金经理很难根据市场变化迅速操作，主动管理做超额的难度太大。”

绩优百亿基金的基金经理做对了什么？他们未来会怎么操作？

为何有些基金经理能抗住庞大规模的压力并实现优异的业绩？

上述投研人士对记者表示，“一些百亿基金经理在基金规模扩大后，还是沿袭自己以前的策略风格，固守某些主题或赛道，其资深能力圈也没有有效扩张，自然难以管理好大规模的资金。但也有部分百亿基金经理会选择探索新的投资领域，拓宽自己的能力边界，从而能够妥善管理庞大的资金。此外，公司投研平台对基金经理的支持，也是基金经理扩展能力圈，更好地管理大规模资金的重要原因之一。”

以周海栋为例，他曾表示，基金经理通常是有宏观或者中观的思路后，或者有感兴趣的投资方向时，会借助研究团队来深入分析行业发展前沿，来帮助寻找标的，充分发挥公司投研平台的强大力量。

展望未来，绩优百亿基金的基金经理更倾向于怎样配置投资组合？

具体来看，在未来的操作策略中，周海栋将继续保持较为均衡的配置。他在华商优势行业灵活配置混合的三季报中写道，“本基金仍将保持较为均衡的配置，主要持仓行业包括有色、交运、机械、电子、军工、电力设备、计算机等。”

广发多因子的唐晓斌、杨冬则将关注非银金融、成长板块等。两位基金经理在三季报中写道，“在货币政策出现超预期变化之后，四季度我们需要密切关注财政政策是否将加速扩张，房地产以及消费基本面是否有改善的迹象。总体上，我们维持持仓，看好非银金融、具有基本面潜力的成长板块（如创新药、高端制造等）。”